판단을 유보할 용기: GDP와 불확실성

미국 소비심리와 GDP 지표는 침체의 전조를 보이고 있다

 2025년 5월을 앞둔 현재, 전반적인 낙관론보다는 경기 둔화와 침체에 대한 우려가 점차 힘을 얻고 있는 상황입니다. 가장 뚜렷한 근거는 소비심리 지표와 실질 GDP 전망의 급격한 하향 조정입니다. 4월 발표된 미시간대 소비자심리지수는 팬데믹 이후 가장 가파른 하락을 보이며 시장에 경고 신호를 보냈습니다. 소비심리는 주식시장보다 한두 분기 빠르게 움직이는 경향이 있으며, 실제로 2022년의 증시 하락도 2021년부터 약화되기 시작한 소비심리 하락과 밀접하게 연결되어 있었죠.

 여기에 더해 애틀란타 연준의GDPNow 모델이 예측한 2025년 1분기 미국 GDP 성장률은 불과 하루를 남기고 -2.7%로 대폭 하향 조정되었습니다. 이는 시장의 평균치였던 +0.4% 성장률과는 전혀 다른 방향이며, 실제로 마이너스 성장이 현실화될 경우 공식적인 기술적 경기침체(2분기 연속 역성장)의 가능성도 제기될 수밖에 없습니다. 순수출의 급격한 감소가 GDP 하락의 주요 원인으로 지목되고 있으며, 이는 미중 간의 관세 분쟁으로 인한 수입 증가와 맞물려 나타난 현상입니다. 3월 기준 미국의 소비재 수입은 전년 동기 대비 55% 이상 증가했고, 이는 단기적으로는 재고 확보라는 목적이 있겠지만 수입 확대가 GDP 수치에 부정적 영향을 주었다는 점은 분명합니다. 이처럼 소비심리의 급속한 악화와 예상보다 빠른 성장률 둔화는 미국 경제가 생각보다 빠르게 냉각되고 있음을 시사하고 있으며, 투자자들은 이를 과소평가해서는 안 됩니다.

안전고리를 거는 아이의 모습

 

관세정책 혼선은 기업심리와 공급망에 부담을 주고 있다

 트럼프 대통령의 관세정책은 경제 전반에 불확실성을 키우는 요인으로 작용하고 있으며, 특히 5월에는 이러한 부담이 더 가시화될 가능성이 높습니다. 백악관은 자동차 부품에 대한 관세를 한시적으로 완화하는 조치를 발표했습니다. 이는 미국 내 자동차 제조업체들이 최소 15% 수준의 부품은 미국 내에서 조달할 수 없다는 현실적 호소에 따른 것으로, 기업의 부담을 덜기 위한 현실적인 대응이었다고 할 수 있습니다. 그러나 이처럼 특정 업종에만 부분적으로 예외를 인정하는 식의 정책은 구조적 해소보다는 단기적인 진화에 불과합니다. 애초에 문제의 핵심은 관세로 인한 공급망 왜곡과 비용 전가 구조에 있습니다. 실제로 3월 미국 상품 무역적자는 역대 최대치를 기록했으며, 이는 관세 시행 전 재고 확보를 위한 수입 급증의 결과로 풀이되고 있죠. 관세는 결국 미국 기업의 생산비용을 증가시키고, 이는 소비자 가격 상승으로 이어지며 소비를 위축시키는 구조를 만들게 됩니다. 월마트, 아마존, 타겟 등 대형 유통기업들이 가격 인상을 검토하며 백악관과 접촉한 사례는 이를 잘 보여줍니다. 아마존이 내부적으로 가격 전가 방안을 마련하다 백악관의 경고로 계획을 철회한 사건은, 기업들이 관세 인상분을 소비자에게 그대로 넘길 수 없는 압박을 받고 있음을 방증하죠. 이러한 혼선은 단순한 가격 정책의 문제가 아니라, 미국 내 기업 투자 및 고용에도 영향을 미치는 중대한 요인입니다. 실제로 UPS는 2만 명 규모의 구조조정을 단행하였고, 이는 공식적으로는 아마존과의 거래 구조 때문이라 설명되었으나 관세 여파와 무관하다고 보긴 어렵습니다. 관세 정책이 경제 전체를 압박하면서 동시에 정책 신뢰성에도 의문을 던지고 있는 상황입니다.

6일 연속 증시 상승은 불확실성에 의한 기대감

 4월 마지막 주 증시는 지금까지 발표된 여러 지표들과는 달리 상승세로 마감되었습니다. 자동차 부품 관세 완화 조치와 일부 기업 실적이 시장 기대치를 상회하면서 기술주 중심으로 매수세가 유입된 것으로 보입니다. 하지만 이 상승이 경기침체에 대한 우려가 사라졌다는 것을 의미한다고 보긴 어렵습니다. 현재 시장에는 실질적인 경기침체 가능성, 공급망 혼선, 비용 상승의 압력 등 근본적인 리스크가 여전히 존재하며, 이러한 요소들이 5월 중순 이후 본격적으로 시장에 반영될 가능성이 높기 때문입니다. 일부 전문가들 사이에서는 이미 이번 상승을 ‘트럼프 풋’과 ‘연준 풋’의 심리적 효과로 간주하고 있으며, 실물경제와 기업 실적 간 괴리가 커질수록 다시금 가격 조정 압력이 가중될 수 있다고 보고 있습니다. 베센트 재무장관은 설문 기반의 제조업 지표 하락에 대해 의미를 축소하면서도, 실제 투자 약속과 고용이 유지되고 있다는 점을 강조했지만, 이러한 발언은 여전히 실물 경기의 하강 국면을 완전히 부정하긴 어렵다는 점을 반증하는 것입니다. 실제로 모건스탠리는 미국 1분기 GDP 성장률이 -1.5%를 기록할 것이라고 예측하고 있으며, 이는 현재 발표된 대부분의 하드 데이터를 반영한 결과입니다. 시장은 이런 결과가 공식적으로 발표되는 시점에 다시 한 번 불안 심리를 경험할 가능성이 높습니다. 무엇보다도 지금 시장에 필요한 것은 단순한 정책 완화 제스처가 아니라, 중장기적인 무역 및 공급망 정책의 명확한 로드맵이며, 그 신호가 없는 한 현재의 상승은 지속 가능성을 담보할 수 없다는 인식을 갖는 것이 중요합니다.

판단을 유보할 수 있는 용기가 필요하다

 지금의 시장 상황은 확신보다는 경계심이 필요한 시기입니다. 주가가 상승했다고 해서 그것이 경기 회복의 신호라고 단정짓기는 어렵고, 경제지표의 악화는 아직 본격적으로 시장 가격에 반영되지 않았습니다. GDP 역성장 가능성, 소비심리 위축, 관세정책의 불확실성, 기업들의 구조조정 등은 중첩적으로 작용하며 시장의 펀더멘털을 위협하고 있습니다. 특히 관세로 유발된 수입 급증과 무역 불균형이 실제 GDP를 끌어내리는 방식은 과거와는 또 다른 구조적 침체 가능성을 제기하고 있습니다.

 일부 전문가는 지금이 구조적 전환이 아닌 ‘진입 전 정지 구간’이라고 보고 있으며, 이럴 때일수록 투자자에게 필요한 것은 기회를 선점하려는 욕망보다 ‘판단을 유보할 수 있는 용기’입니다. 기관과 개인 모두가 비슷한 정보 접근성과 조건에서 출발선상에 놓여 있는 지금, 누구든 더 치밀하게 판단하고 신중하게 움직이는 쪽이 다음 시장의 주도권을 쥐게 될 것입니다. 우리나라 투자자들 역시 미국발 경제 충격이 글로벌 금융시장에 미치는 영향을 면밀히 관찰하며 섣부른 낙관론이나 공포심리에 휘둘리지 않는 냉철한 시각을 유지해야 할 시점입니다.