하워드 막스의 통찰:금리,무역,투자심리

하워드 막스의 통찰:금리,무역,투자심리

 트럼프 정부가 들어선지 3개월이 지난 현재 우리는 여러 격변의 단계를 통과해 오고 있습니다. 이번에는 하워드 막스가 4월 초에 발표한 메모 「Nobody Knows」와 인터뷰를 바탕으로, 지난 수개월간의 경제적 흐름을 되돌아보고 그 통찰이 오늘의 현실에서 어떻게 작동했는지를 금리, 무역, 투자 심리라는 세 축을 중심으로 시장을 살펴 보겠습니다.

 

하워드 막스

---

고금리 구조가 만든 경제의 재편: 저금리 시대의 종결 선언 이후

 올해 경제의 가장 뚜렷한 특징은 명백한 고금리의 고착화입니다. 2009년부터 2021년까지 이어진 초저금리 환경은 더 이상 존재하지 않으며, 하워드 막스가 언급한 ‘Sea Change’는 구체적인 수치와 함께 현실화되었습니다. 연준은 기준금리를 유지하며 여전히 긴축적인 통화정책을 고수하고 있고, 이는 시장 전반에 걸쳐 광범위한 구조조정을 초래했습니다. 가장 큰 타격을 입은 분야는 부동산과 중소기업으로, 미국 상업용 부동산 시장에서는 금리 부담으로 인해 대형 프로젝트의 파산 사례가 연이어 발생했습니다. 실제로 뉴욕과 샌프란시스코에서는 오피스 공실률이 30%를 넘어서며 부실채권 규모가 가시화되고 있죠. 우리나라도 예외는 아니었습니다. 한국은행은 기준금리를 2.75%로 유지하며 물가 안정에 집중했지만, 소비 둔화와 부채 부담이 겹치면서 가계소득 대비 이자지출 비중은 여전히 부담스럽습니다.

 하워드 막스는 "낮은 수심이라 착각한 강에서 익사하는 것은 평균이 아니라 순간적인 깊이에 의한 것"이라며 레버리지 기반 투자의 위험성을 강조했는데, 이는 지금의 구조적 위기를 정면으로 관통하는 경고였습니다. 과거에는 금리가 1% 아래로 유지되는 상황에서 빚을 통한 투자가 이익의 지름길처럼 여겨졌지만, 이제는 4%대 금리가 ‘뉴노멀’로 자리 잡은 이상, 이자 비용은 무시할 수없는 없게 되었습니다. 기업은 더 이상 확장 전략을 취할 수 없고, 가계는 소비를 줄이는 수밖에 없습니다. 이것이 바로 하워드 막스가 말한 "진짜 변화"의 정체입니다.

---

무역갈등의 재점화: 트럼프의 귀환과 글로벌 교역 환경의 단절

 2025년 상반기는 정치가 경제에 개입하는 전형적인 사례를 다시 목격한 시기였습니다. 트럼프 대통령은 재임 이후 다시금 강경한 보호무역 정책을 본격화했으며, 이에 따라 글로벌 교역 시스템은 심각한 혼란을 겪고 있습니다. 3월 발표된 미국의 고율 관세 정책은 중국뿐 아니라 독일, 멕시코, 심지어 한국까지 주요 타깃으로 삼았으며, 전기차와 반도체 장비, 배터리 소재 등에 집중적으로 부과되었습니다. 이 같은 조치는 국내 주요 수출업체들의 주가 하락을 유발했을 뿐 아니라, 공급망 전반에 불확실성을 증대시켰습니다. 하워드 막스는 이와 같은 예측 불가능한 변수에 대해 "경제학에는 두 번째와 세 번째 결과가 존재하며, 이는 정치가 개입하는 순간 더 복잡해진다"고 말합니다. 관세가 물가 상승을 유발하는 데 그치지 않고, 소비 심리를 위축시키고 기업의 투자 결정을 보류하게 만드는 파급 효과를 고려해야 한다는 지적입니다. 우리나라는 미국에 대한 수출 의존도가 높고, 기술 집약적 산업이 많기 때문에, 이러한 정책적 불확실성은 무역적자로 인한 문제 보다 더 깊은 구조적 충격을 낳을 수밖에 없습니다.

 트럼프는 거래에서 ‘승자와 패자’를 구분지으려 하지만, 세계 경제는 협력과 균형의 생태계에 가까운 구조를 가지고 있습니다. 하워드 막스는 관세를 ‘자책골’에 비유하며, 장기적으로 미국 스스로가 고립되고 신뢰를 잃을 수 있음을 경고했습니다. 실제로 유럽연합과 일본은 대중국 무역 확대를 검토하고 있으며, 브릭스 국가들은 새로운 무역결제 시스템을 논의하기 시작했습니다. 무역의 질서가 바뀌는 지금, 과연 미국 중심의 세계화가 유지될 수 있을지는 누구도 단언할 수 없습니다.

---

투자심리와 시장 반응: '아무도 모른다'는 인식의 현실적 위력

 2025년 상반기 시장의 움직임을 보면, 하워드 막스가 반복적으로 언급했던 ‘불확실성 속 합리적 판단’이라는 키워드가 강하게 떠오릅니다. 연초 대부분의 시장 참여자들은 연준의 금리 인하 가능성을 반영해 주식과 채권에 대해 강한 매수세를 보였지만, 실제로는 예상보다 높은 물가와 견조한 고용지표로 인해 인하 시점이 지속적으로 연기되며 실망 매물이 시장을 덮쳤습니다. 3월에는 연준이 금리 동결을 유지하고 6월 인하 전망에 대해서도 ‘데이터에 기반한 유연성’을 강조하면서, 나스닥은 한 주 만에 5% 이상 하락했고, 채권 금리는 재차 상승했습니다. 이 과정에서 개인 투자자들의 포지션 전환이 급격하게 이뤄졌으며, 위험 회피 성향이 강화되었습니다. 하워드 막스는 과거 메모에서 “투자의 가장 큰 패착은 자신을 과대평가하는 것”이라 말했으며, “확실한 분석이란 존재하지 않는다”는 점을 반복적으로 강조했습니다. 이는 연준, ECB, 한국은행 등 주요 중앙은행조차 향후 금리 방향을 명확히 밝히지 못하는 지금, ‘정보의 확신’보다는 ‘위험의 균형’을 중시해야 한다는 교훈을 줍니다.

 금융 시장은 지금 방향성보다 변동성 중심으로 움직이고 있고, 이는 과거처럼 지표 추세에 따른 단순한 투자가 더 이상 통하지 않음을 의미합니다. 하워드 막스는 “매수 타이밍이 도래하면 사고 싶지 않을 것”이라 말했지만, 그 말을 실천하기 위해서는 감정이 아닌 논리 기반의 투자 태도가 전제되어야 합니다. 요컨대 지금은 이익보다 생존, 수익보다 손실 최소화가 더 중요한 시기이며, 이는 단기 트레이딩뿐 아니라 자산 배분 전략에서도 마찬가지입니다.

---

우리는 과거로 돌아갈 수 없다: 변화에 적응하는 투자가 필요한 때

 2025년 4월까지의 경제 상황은 하워드 막스가 말한 ‘예측 불가능성’의 진면목을 그대로 보여주고 있습니다. 금리의 구조적 상승, 무역 질서의 재편, 투자자 심리의 분열은 단지 일시적 조정이 아니라 새로운 기준을 형성하고 있습니다. 많은 투자자들이 과거의 경험에 의존해 익숙한 방식으로 대응하려 하지만, 시장은 더 이상 동일한 방식으로 보상하지 않습니다. 특히, 레버리지 기반의 공격적 투자나 특정 테마에 대한 무비판적 추종은 지금과 같은 환경에서 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다. 하워드 막스는 반복해서 "자신의 위험 수용 범위를 넘어선 투자는 결국 시장에 모든 것을 반납하게 된다"고 강조했으며, 이는 현재 금융시장에서 수많은 개인투자자들이 체감하고 있는 현실입니다.

 우리가 해야 할 일은 일시적인 회복이나 반등을 기다리는 것이 아니라, 새로운 현실에 적응하고 구조적으로 생존 가능한 전략을 마련하는 것입니다. 예측은 부질없을 수 있지만, 대응 전략은 실질적이어야 합니다. 그렇기에 지금은 투자의 방향성보다도, 자신의 재정 구조, 투자 포트폴리오의 균형, 감정적 대응의 통제 여부를 철저히 점검해야 할 시점입니다.

 최근 일부 투자자들은 위험자산으로서의 비트코인에 일정 비중을 부여하며 인플레이션 및 통화정책 리스크에 대한 헤지 수단으로 접근하고 있으나, 이는 고유의 변동성과 구조적 리스크를 수반하기 때문에 비이성적인 과신보다는 전략적 배분의 관점에서 신중히 접근해야 할 것입니다. 하워드 막스는 “미래를 분석할 수는 없지만, 논리적으로 사고하고 결단하는 것은 우리의 몫”이라 말했습니다. 지금 이 순간도 그러한 결단이 필요한 시간입니다. 그리고 결단에는 매수와 매도 그리고 '사지않음' 도 있다는 것을 잊지마시기 바랍니다.