경제지표 혼조 속 기술주 반등

혼조세 속 반등한 미국 증시

 2025년 4월 30일, 미국 증시는 경제지표 발표 직후 하락세로 출발했으나 장 마감 무렵에는 하락폭을 대부분 만회하며 혼조세를 보였습니다. 기술주 중심의 나스닥은 장 초반 -2% 이상 하락했던 낙폭을 줄이며 -0.97%로 마감했고, 다우지수와 S&P500도 비슷한 흐름을 보였습니다. 이날 시장을 움직인 가장 강력한 재료는 1분기 GDP 성장률이 -0.3%를 기록했다는 발표였습니다. 이는 전분기 대비 역성장 수치이며, 시장 예상치인 0.2%를 크게 하회한 결과였습니다. 순수출 항목에서 큰 폭의 감소가 발생한 점이 주요한 원인이었고, 이는 4월 관세 인상을 앞둔 기업들이 1분기 말 대규모 선제 수입을 했기 때문이라는 해석이 나오고 있습니다. 이로 인해 시장은 경기 침체에 대한 우려를 강하게 반영하며 초반부터 리스크 오프 분위기가 형성됐습니다. 하지만 장중 발표된 3월 근원 PCE(개인소비지출) 지표가 전월 대비 0.0%로 나와 물가가 정체된 흐름을 보이자, 연준의 금리 인하 가능성에 대한 기대가 다시 살아나면서 매수세가 유입되기 시작했습니다. 특히 연준이 주로 참고하는 물가 지표에서 안정세가 확인되었다는 점은 시장이 가장 민감하게 반응한 지점이었습니다. 여기에 애틀랜타 연준이 발표한 2분기 실시간 GDP 추정치가 2.4%로 제시된 점도 경기 낙관론을 일부 복원시키는 역할을 했습니다. 결국 시장은 경기 침체 우려와 금리 완화 기대 사이에서 줄다리기를 벌이는 모양새였고, 그 결과가 바로 이날의 반등이었습니다. 하지만 이러한 반등이 단기적인 기술적 반등에 불과한지, 아니면 새로운 방향성을 암시하는 신호인지는 여전히 불확실하며, 향후 며칠간 발표될 고용지표와 연준의 스탠스가 그 판단의 분기점이 될 것입니다.

 

시장 분석하는 이미지

경제지표의 이중성

 4월 30일 발표된 경제지표는 단순한 호재 혹은 악재로 나뉘기보다, 시장이 해석하기에 따라 전혀 다른 시사점을 던져주는 이중성을 드러냈습니다. GDP 성장률은 분명히 마이너스를 기록하며 경기 둔화를 시사했지만, 동시에 근원 PCE 지표는 물가가 정체되고 있다는 사실을 보여주며 연준의 금리 인하 가능성을 다시 시장에 불러왔습니다. 이 두 가지 지표는 서로 상충되지만, 모두 중요한 의미를 가지고 있기에 시장은 하루 동안 오히려 더 혼란스러운 흐름을 보일 수밖에 없었던 것입니다. GDP 하락은 전통적으로 증시에 악재로 작용하지만, 이번에는 순수출 감소라는 특정 요인에 기인했기에 일시적인 충격으로 해석될 여지가 있었습니다. 트럼프 행정부와 백악관 역시 해당 수치를 부정적으로 보기보다는 “내부적으로는 3%의 실질 성장이 있었다”는 논리를 내세우며 정치적으로 적극 대응하고 있는 모습입니다. 반면 근원 PCE의 안정세는 연준의 물가 목표에 가까워졌다는 점에서 긍정적이었고, 시장 참여자들은 오히려 이를 중심으로 반응하기 시작했습니다. 즉, 경제지표가 전달하는 이중적인 메시지 가운데 무엇을 더 중요하게 받아들이느냐에 따라 당일의 매매 방향과 심리가 갈리는 모습이었죠. 이러한 경향은 최근 몇 주간 반복적으로 나타나고 있으며, 이는 단기적인 경제 흐름이 뚜렷한 방향성을 갖지 못하고 있다는 뜻이기도 합니다. 투자자 입장에서 이러한 환경은 결코 편안한 조건이 아닙니다. 지표 하나만으로 판단할 수 없고, 매크로 해석과 정책 기대, 심지어 정치적 메시지까지 고려해야 하기 때문입니다. 일부 전문가들은 이러한 복합 신호 속에서 단기적으로는 높은 유동성 대응을 유지하면서도, 구조적인 해석을 통한 중기 전략 설정이 중요하다고 강조하고 있습니다. 지금 시장은 ‘어느 방향으로 가는가’보다 ‘어떤 논리로 움직이고 있는가’를 읽는 능력이 더 필요한 국면에 진입한 것이 분명합니다.

 

1980년대 금리 충격 사례

 지금의 미국 경제는 경기 침체 신호와 고물가 우려가 동시에 나타나는 스태그플레이션 가능성 속에 놓여 있습니다. 이는 과거 1970년대 말부터 1980년대 초 미국이 겪었던 상황과 유사한 흐름으로, 당시에도 석유 파동으로 인한 물가 급등과 경기 침체가 겹치며 연준이 극단적인 금리 인상을 단행했던 역사가 있었습니다. 1980년 당시 폴 볼커 연준 의장은 인플레이션을 잡기 위해 기준금리를 20%까지 끌어올리는 강수를 뒀고, 그 결과로 경기는 급격히 둔화되었지만 이후 물가가 안정되면서 금리는 다시 내려가기 시작했습니다. 현재의 트럼프 행정부는 관세 인상이라는 방식으로 수입물가에 직접 압력을 가하고 있으며, 이로 인해 소비자물가가 고조되고 있는 모습은 당시의 외부 충격과 유사한 효과를 만들어내고 있습니다. 실제로 전문가들은 트럼프가 주장하는 금리 인하 요구가 현실화될 경우, 오히려 인플레이션이 더 심화되어 연준이 뒤늦게 금리를 급격히 인상해야 하는 시나리오를 우려하고 있죠. 이는 결국 볼커 시절처럼 통화 정책이 후행적으로 대응하게 될 경우, 자산시장에 큰 충격이 올 수 있음을 말합니다.

 1980년 금리 인상의 결과로 연준이 물가를 안정이 되고 난 뒤에는 기준금리가 점진적으로 하락하기 시작했고, 1980년대 중반부터는 채권 금리도 이에 따라 빠르게 떨어지며 채권 수익률이 크게 상승하는 흐름이 전개됐습니다. 마이클 루이스의 『라이어스 포커』에 등장하는 살로몬 브라더스의 채권 트레이더들은 이러한 금리 하락기의 수혜를 극대화하며, 국채 및 모기지 채권을 통한 엄청난 수익을 기록했죠​. 지금 시장에서도 이와 유사한 흐름이 반복될 수 있다는 분석이 힘을 얻고 있으며, 특히 채권 투자에 대한 관심이 점점 커지고 있는 이유도 여기에 있습니다. 과거처럼 기준금리가 빠르게 떨어지면, 국채금리는 다소 늦게 반응하지만 결국 추세적으로 하락하며 큰 자본차익을 만들어내게 됩니다. 과거의 역사적 맥락을 현재에 대입할 때, 단기적인 물가 정체보다 구조적인 금리 사이클에 집중하는 것이 장기 전략 수립에 더 유의미할 수 있습니다.

섹터별 대응 전략

 부정적 경제지표와 동시에 완화적인 물가지표가 혼재되어 투자자들에게 혼란을 안겨주었지만,  근원 인플레이션이 정체 국면을 보이면서 연준이 오는 FOMC 회의에서 금리 동결 또는 연내 한 차례 인하의 시그널을 줄 가능성도 제기되고 있습니다. 이러한 상황은 주식시장, 기술주 중심의 나스닥에 단기적 호재로 작용할 수 있습니다. 특히나 AI, 반도체, 소프트웨어 분야는 금리에 민감하게 반응하는 섹터이므로 실적과 수급이 동반되는 흐름에서는 기대 이상의 성과가 가능하죠.

 하지만 주의할 점은 ‘불균형적 회복’입니다. 미국 내 소비와 투자는 일부 계층 혹은 산업에 국한되어 있다는 분석도 제기되고 있습니다. 또한 글로벌 차원에서 보면 중국의 수출 PMI는 49.0으로 기준치 이하로 떨어졌고, 이는 중국 경기 둔화가 가시화되고 있음을 보여줍니다​​. 트럼프가 강조하는 대중국 무역압박과 AI 기술 패권 경쟁은 당분간 계속될 가능성이 높으며, 이는 미국 반도체 기업에는 중장기적 수혜가 될 수 있는 반면, 글로벌 공급망에는 불확실성을 가중시키는 요소입니다. 따라서 펀더멘털에 집중된 성장주는 지속 보유 전략이 유효하지만, 전반적 지수 베팅은 리스크 관리가 병행되어야 합니다.

 단기적으로는 FOMC 회의와 고용지표, 그리고 PPI·CPI 등 물가지표 발표 전후로의 변동성 확대 구간에 진입하고 있습니다. 이 시점에서의 전략은 두 가지로 나뉩니다. 첫째, 금리 인하 기대를 반영한 채권 투자 비중 확대 및 금리 민감형 자산군(부동산, 배당주 등)에 대한 선별적 접근을 해야합니다. 둘째, 중국 관련 이슈를 감안한 디펜시브 포지션 구축을 고려 해야합니다. 우리나라 투자자 입장에서도 대중국 노출도가 높은 종목이나 국가펀드의 비중을 일정 부분 조정하는 것도 필요할 수 있습니다. 미국의 소비가 회복되더라도 중국 제조업이 빠르게 반등하지 못할 경우, 이는 수출입 균형과 글로벌 밸류체인에 영향을 미치며, 중간재 수출 중심의 대한민국 기업에도 중기적 조정 요인이 될 수 있기 때문입니다.

 

본질과 구조 변화에 주목

 이번 4월 마지막 거래일과 관련된 경제지표와 시장 반응은 복합적이었습니다. GDP는 하락했지만, PCE는 안정적이었고, 기술주는 하락분을 만회했습니다. 금리 인하에 대한 기대는 되살아났지만, 스태그플레이션에 대한 우려도 여전히 잠복해 있습니다. 이처럼 지금 시장은 '양면적 해석'의 구간에 있으며, 어느 쪽으로든 확정된 방향성이 존재하지 않는 상황입니다. 이러한 시기에는 단기 트레이딩보다는 중기 포지셔닝 전략이 중요한 전략일 수 있습니다.

 특히 지금은 과거 1980년대와 유사한 경제 환경이 반복될 수 있다는 점에서, 채권 및 구조화 자산에 대한 재조명이 필요한 시기입니다. 단기적인 데이터보다 구조적인 변화와 과거 패턴에 기반한 분석이 장기 수익률에 더 유리할 수 있으며, 실적 시즌과 정치적 이벤트를 병행 고려하는 입체적 시각이 요구됩니다. 미국은 물론 글로벌 차원의 정치·무역 리스크가 공존하는 가운데, 보다 신중한 투자 자세가 필요하다는 점을 다시 한 번 강조드립니다.